Au-delà de la monnaie numérique: comment la tokenisation transforme les marchés financiers
Le débat sur la tokenisation entre dans une nouvelle phase. Focalisé ces dernières années sur les moyens de paiement numériques, il se décale de plus en plus vers la tokenisation des actifs. Le Point Zero Forum 2026, réuni à Zurich, a montré que la technologie des registres distribués (TRD) est pertinente bien au-delà du domaine du trafic des paiements et qu’elle pourrait entraîner une transformation structurelle des marchés financiers.
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Le Point Zero Forum 2026 marque un tournant dans le débat sur les actifs numériques. Portés par un environnement politique et réglementaire favorable aux Etats-Unis, notamment depuis l’adoption du GENIUS Act, les stablecoins ont sans surprise tenu la vedette. Pour autant, il est désormais évident que les moyens de paiement numériques ne sont qu’une composante d’un système financier tokenisé plus global. L’avenir est sans doute à un système financier numérique «multirail», où les monnaies numériques de banque centrale (MNBC ou CBDC) et les stablecoins coexisteront et interagiront avec les dépôts et actifs tokenisés. Tout l’enjeu consiste à construire un pont efficace entre le système financier traditionnel et les nouvelles infrastructures basées sur la TRD.
Les actifs tokenisés, prochain moteur de croissance
De nombreuses discussions ont tourné autour de la question de savoir comment passer des projets pilotes aux applications à large échelle en matière de tokenisation. La tokenisation des instruments financiers traditionnels, en particulier, a été identifiée parmi les prochaines étapes logiques. Un dirigeant de banque a souligné que les obligations tokenisées constituaient un point d’entrée important et évident vers une nouvelle phase de la tokenisation, tout en se disant étonné que ce marché ne se soit pas développé plus rapidement jusqu’ici. L’ancien directeur général de la Banque des règlements internationaux (BRI), Agustín Carstens, pense pour sa part que les instruments et infrastructures traditionnels des marchés financiers ne seront pas remplacés par les nouvelles solutions fondées sur la tokenisation, mais coexisteront avec elles.
Le Point Zero Forum est une initiative conjointe du Global Finance & Technology Network (GFTN) et du Secrétariat d’Etat aux questions financières internationales (SFI) visant à promouvoir le dialogue politique et technologique dans le domaine des services financiers. Organisé tous les ans à Zurich, en Suisse, il réunit des représentantes et des représentants de banques centrales, d’autorités de surveillance, d’instances politiques et de grandes entreprises de la branche pour évoquer les dernières avancées en matière de technologie financière ainsi que l’avenir du système financier.
Des marchés financiers plus efficients et fonctionnant en continu
L’un des moteurs principaux de la tokenisation réside dans son potentiel d’efficience. Le système actuel des marchés financiers fait appel bien souvent à des technologies datant des années 1970 à 1990, soit d’avant l’Internet. Lorsque tel est le cas, la TRD, qui repose sur un registre électronique des transactions réparti de manière décentralisée dans un vaste réseau d’ordinateurs et dont la blockchain constitue une des formes emblématiques, pourrait prendre le relais. Le recours à cette technologie pourrait rendre l’émission, le négoce et le règlement plus efficients, réduisant ainsi les délais de traitement et les coûts sur les marchés des capitaux. La DLT est également propice à une automatisation accrue grâce aux contrats intelligents (smart contracts) et ouvre, à terme, la perspective de marchés financiers accessibles en continu. Cela pourrait sonner la fin des horaires d’ouverture limités des Bourses. Enfin, parce qu’elle est décentralisée, la TRD pourrait permettre d’éliminer un «single point of failure», à savoir le risque de concentration; mais selon les modalités de mise en œuvre, de nouveaux «points of failure» pourraient apparaître, liés par exemple au mécanisme du consensus.
Le rôle fondamental de la confiance et de la réglementation
La confiance a été un thème récurrent tout au long du Point Zero Forum. Son importance pour le système financier a été soulignée dès l’ouverture au niveau ministériel. Sur des marchés financiers tokenisés, préserver la confiance suppose un niveau élevé de sécurité et de résilience des infrastructures technologiques en cas de manipulation, mais aussi de la clarté au niveau des structures de gouvernance et du cadre juridique. Les principaux enjeux demeurent la sécurité juridique, notamment en ce qui concerne les droits de propriété et le caractère définitif du règlement (settlement finality), la détermination du cadre réglementaire applicable – comme en témoigne, au sein de l’Union européenne, la réflexion en cours sur la nécessité de réviser le règlement sur les marchés de crypto-actifs (MiCAR) – ainsi que l’interopérabilité entre différentes plateformes et blockchains.
La Suisse entre volonté de leadership et pression concurrentielle
Il est à présent primordial que tous les acteurs aillent de l’avant afin de concrétiser les gains d’efficience attendus et de faire franchir un nouveau cap aux marchés financiers. L’Europe porte déjà un intérêt croissant aux marchés des capitaux pour stimuler les investissements dans l’innovation et la croissance. Quant aux représentantes et représentants de haut rang des autorités suisses, ils ont été unanimes pour dire que c’est avant tout le marché qui doit porter l’innovation, tandis que le régulateur en fixe le cadre. De cet équilibre dépendra la capacité de la Suisse de faire valoir ses atouts dans la prochaine phase de la tokenisation. «Just do it», a lancé la ministre des finances Karin Keller-Sutter: l’innovation nécessite une gestion responsable des risques, non des dispositifs publics d’incitation.